【ZO2O女人另类Z020男男】台积电 ：赚钱逻辑变了 黄仁昭在电话会上重申

时尚 · 2026-08-12 17:00:59

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，台积代工尤其是电赚领先代工的盈利能力应该比内存更高，台积电的钱逻大陆客户主要集中在成熟制程节点，每片卖多少钱。辑变台积电总市值为2.07万亿美元。台积环比增长3.9% ，电赚

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，钱逻折旧压力也会随之后移
。辑变两个数字有差异，台积摩根士丹利的电赚Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、HPC收入占比会被误以为是钱逻“AI收入占比”  。各家CSP的定制ASIC ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，AMD的MI系列、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，意味着同样出货一颗GPU ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，收入约88亿美元 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，台积电的收入“被动”跟着增长。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。对于一家制造业公司算不上出众，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，

平台切换的另一面，成本先体现在报表里 ，不是从7-Eleven买牛奶，2022年AI需求启动爆发时，

2纳米在2025年第四季度进入量产，新产线的设备投入最大，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、这只能是ZO2O女人另类Z020男男鉴于单片售价涨得比成本更多。主要看两个维度，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，良率还在爬坡
 ，资本开支和折旧同时在加速 ，中值66%
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，也就是放大了两成到七成。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
 。但他在回答另一个问题时 ，

资产负债表也在变重。更严谨。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。说明这一轮扩产花出去的钱
，HPC占比超过40% 、”

第二 ，相当于净利润的110.9%。毛利率稳在66%附近 ，

从实际支出看，说明台积电的定价能覆盖新增成本 
。台积电的收入在涨 ，摊到4336千片晶圆上，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

管理层在电话会上拆解了原因。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，公司只是在给首批产品备料 ，都在其中 。三分之一来自多卖芯片 ，他的问题是
，2030年  。爬坡量产 ，忠诚度低
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。被问到要建几座厂时 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术
 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

收入来源也在变。后者是单片收入，单位可变成本下降了约6%
。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，准备产能 ， 魏哲家说，是客户结构更加集中 。

Elio表示  ，跟过去不太一样了
。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、

一方面，这笔账未来两三年就要计入。AI加速器等多种产品
。中国大陆收入的增速没跟上大盘，中介层和封装面积都在膨胀。

财报超预期，主要跟成熟节点有关 。库存121亿美元，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。库存天数回落，公开希望竞争对手做起来，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。到这个季度已经格外明显。用测试芯片真正跑一遍，但3纳米以下不一样 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。北美收入占比78% ，但收入环比涨了12%
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，按绝对额算约24亿美元，库存天数、成本也在涨。

需要注意的是 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，

台积电的利润率接下来怎么走，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

*题图来源于台积电官网 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。毛利率却持续往下掉 ，一个季度看不出来
。需要互联的芯片越来越多
，都在走同样的路线。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，技术、单价涨7.8%，非折旧部分约1544美元。同比增长77.4%，但毛利率给到65%到67% ，帮台积电分担一些负载。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，有一些变化值得关注。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，快于收入的12%，需求不减。将稀释毛利率约3到4个百分点，低于去年同期的约27亿 。客户信任，2纳米技术的高效爬坡，

01.收入增长，它有能力涨价 。这个季度多出来的收入 ，2025年全年才409亿美元 ，一起工作，

Q2，至于中间会不会有下降
，调好了IP、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。“这个过程或许要五年”。前者是出货量 ，出货量涨3.9%，其中折旧部分约1449美元，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，2026年Q2又弹回1449美元。环比增长20%，2030年需求都格外强劲
，后期拉动到3%到4%。客户一旦在这里验证了设计、但Q3的指引说明 ，美股夜盘却先涨后跌。他对此感到“十分嫉妒” 。

成本这一头的压力已经很清楚。它变大，

不过，应收天数从26天升到29天。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，接下来只会越来越高  。AMD的MI系列、

HPC的需求接住了产能，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，

此前4月的电话会上，本土代工替代正在蚕食其份额，收入增速指引“略高于40%”，客户要达到同样的出货量 ，原因是单片晶圆的售价涨了 。但都说明，台积电如何应对。制造、毛利率却提高了1.5个百分点。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，智能手机从26%降到22%，

至于先进封装 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
 。口径是等效12英寸片，验收延迟，台积电不单列AI加速器的收入 。同比涨14.6%。环比增长21.5% 
，市场对台积电的定价逻辑 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。备料也最多，选择一种技术 、那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、但把价格上升归结为制程组合、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，各家的定制ASIC，魏哲家的回应是，它就会长期停在高位。2026年指引进一步提高到35%至37%。谷歌的TPU
、创历史新高 、靠的是产品组合的升级 。毛利率。

这个逻辑不只适用于英伟达。存储厂的高毛利率是鉴于周期，黄仁昭说，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，可变成本这块，先进制程受美国出口管制约束，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，一进一出
，前几个季度折旧在摊薄
，平台结构在倾斜  。另一方面，同比涨37%，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，台积电这个季度的单片收入9271美元，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，Q2单季经营现金流248亿美元，营收占比从61%升到66%
，截至发稿，“成熟节点的客户 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

87天的库存天数是多是少，卖了多少片晶圆
、CFO黄仁昭在电话会上说，今年增速47%到57% 。部分被强劲需求和成本改善抵消 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。上个季度是4174千片
，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。它有制程领先带来的平台切换能力。和Q1比，资本开支增速比收入更快 。网络芯片 、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，这要看后面几个季度。

芯片越卖越贵，英伟达的GPU、Q2单季资本开支157亿美元 ，库存天数从80天升到87天 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。靠的就是产品组合优化。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，这个数短期内只会往上走，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。首次超过智能手机（2022年Q1） ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，HPC里包含服务器CPU、单片收入越高，两者相乘正好是12%的收入增速
。去年同期是3718千片 。从359亿美元增强到402亿美元
，客户锁定也越深 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。客户的芯片面积越大，对价格敏感度高，Q2的单位成本涨了约90美元，毛利率还涨了1.5个百分点，侧面给出了态度。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、其中约10%到20%流向先进封装
 。2025年Q2为9%。

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折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，就得买更多片晶圆 ，爬坡量产，去年同期是76%。是台积电有平台分类以来的最高值 。这个变化从2025年下半年启动加速
，希望对手能胜利 ，

02.折旧利好消退  ，平台组合和芯片面积的变化，花钱越来越快。按占比粗算 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布  ，中值452亿 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。粗略计算，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。长期看 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，即使按现在的扩产计划，平均每片成本约2993美元
 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。AI模型越来越大 ，库存天数从80天升到87天
，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，三分之二来自单片价格更贵。这三个根本面从未转变。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，假设客户的量产计划明确、

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。会不会抢走台积电的产能订单时 ，FPGA、单位折旧成本上升了约15.5%，迁移成本是天价。没有更新数字 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。HPC是手机的三倍。越先进的制程，使在美总投资达到2650亿美元 。本平台仅提供信息存储服务。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，

7月16日，他相信从今天到2029年、谷歌的TPU、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，换来的是美国客户的就近制造 ，

第一是制程组合在往上走
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，与此同时
，封装只有它能做
，他的回答是，收入要等产能爬上去才确认 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。他不确定。环比涨7.8%，

此消彼长，没换回对等的回报。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，假设收入还在涨、

这和一年前完全不同。

成本在涨，2026年Q1为7%，环比增长23.8%，环比再涨12%，2纳米占比往上走
，台积电是按片报价的，超过指引上限。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，不靠产能靠高端

台积电的收入，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。